翻新和计谋变革带动医药板块近几年涨幅光显，其中优先赛谈的布局越来越病笃，高估值下，医药的投资更贯注长跑。医保局建树后进行了许多大刀阔斧的校正，在医保控费趋势下变化和机遇共存。咱们以为来岁医药部分板块还将连接展现出现结构性契机，一方面现在市集无数看好的翻新药、生物药、医疗器械、CXO、ICL、零卖、医好意思等诸多标的的龙头公司正继续享受计谋红利，上风将愈加突显；另一方面，具有资源天赋的传统中医药及处于“互联网+医疗”波澜的部分企业现在价值仍被低估，异日基本面有望渐渐改善。

举座渐渐规复，板块分化加重。

2020年1-8月医药工业收入和利润总数差别同比增长0.1%、7.4%，较昨年同期下跌8.4、2.1个百分点，受新冠疫情影响，医药制造业的收入和利润端在前两季度初度出现负增长。跟着疫情得到灵验限度，行业增速权臣回升。财政搭救方面，2020年1-8月财政医疗卫生支拨同比增长4.03%，高于同期大家财政支拨增速5.99个百分点。

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功绩端分化继续，2020年1-9月医药板块上市公司举座营业收入和归母净利润差别同比增长4.47%、24.54%，其中，医疗器械、医疗做事、生物医药、化学原料药板块增长情况较好，而受计谋影响，中药板块净利润有所下滑，但降幅有所收窄。近期，DRGs计谋加速落地，瞻望将成为光芒年医保控费主要技能之一。

迷水商城集采后期间下的投资机遇把合手，存眷翻新和药物经济性。

1）化药带量采购历经四轮实行，计谋常态化已成共鸣。带量采购对板块冲击有望旯旮减小，品种市集格时势临重新洗牌，翻新研发智商和成果成药企发展中枢；

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2）生物药集采落地尚需时日，瞻望降幅较和蔼。瞻望血成品、疫苗带量采购可能性小，中经久存眷翻新药械和非医保刚需领域；

3）医保目次诊疗，谈判药品上市时分放宽，瞻望将加速新上市翻新药准入与放量；

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4）耗材集采趋于常态化，平台型、翻新式企业具有较强继续人命力；

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5）本年科创板医药公司上市数目激增，收益率各别较为光显，强效春药加微信异日将有更多公司科创板上市，各别化选股智商是医药投资逾额收益的要道身分。

迷水商城国产翻新药进入发展提速期间。

1）翻新药行业利好计谋频出，极大饱读吹了翻新式医药企业的发展，药企翻新研发产出加速；

2）中外医药行业研发干涉差距较大，国内龙头药企箝制向国际一线药企濒临；

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3）国内药企翻生力军崛起，部分国产翻新药临床疗效优于入口药物。多个国产翻新药外洋职权转让，研发实力渐渐被认同；

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4）国产翻新药放量连忙，新药上市迎来爆发期：其中最具代表性的是PD-1单抗，卡瑞利珠单抗2020年上半年销售额瞻望已进步20亿元，上市时分最晚的替雷利珠单抗2020年上半年销售额也达到3.50亿元。现在已有多个国产生物类似药上市，同期处于III期临床的产物数目广大，瞻望近期会迎来上估客喷期。

中国医疗器械迎来发展机遇期。

1）抵挡疫情布景下，国产医疗器械行业加速发展，国产器械企业拓展外洋市集并扩大品牌影响力，体外会诊行业入口替代进度鼓吹；

2）医疗新基建计谋下，各地资金下发，曼陀罗制作迷烟比例加强救急救治物质储备，经久驱动国产医疗开拓行业增长；

3）产物时刻迭代与集中带量采购计谋驱动下，瞻望入口替代将提速，饱读吹产物翻新研发取得逾额利润；

4）专科医疗好意思容市集快速成长，国产企业市占率箝制升迁，经久发展趋势明确。

卖水者逻辑下的CRO/CDMO高速发展细目性强。

1）翻新药外洋和国内上市时分远离渐渐镌汰，国度医保加速隐蔽国表里翻新药产物。充共享受研发翻新红利，CRO/CDMO等医药外包做事行业景气度继续飞腾；

2）全球新药研发干涉加多，类似Biotech成本欣忭，“卖水者”CRO/CDMO行业高速发展细目性强；

3）成本计谋趋势类似，具备光显相比上风的中国CRO/CDMO料将继续掠取全球市集份额。中国具备光显的成本上风和工程师红利，匡助国内企业更好更快地争夺全球医药翻新外包市集份额。争夺全球市集份额，小分子翻新药CDMO更具相比上风，国内主要小分子翻新药CDMO业务连年来已呈现高速增长态势。

中国疫苗行业发展新起步在即，刚需性最强。

对标全球疫苗行业，国内疫苗产业在资历了几轮大触动后，在需求霸道程度和集中度上均有特殊大的差距，加速仿制和入口替代是国内疫苗的异日主流趋势。国内疫苗行业在2020年运行景气度回升，二类苗批签发数据增长细致。中国疫苗市集领域异日有望加速增长，瞻望一类疫苗市集占比渐渐下跌，二类疫苗呈量价王人增趋势，市集领域继续扩容。中国疫苗出产企业数目广大，集中度较低，领域小且品种单一。《疫苗责罚法》将开启中国疫苗新期间，竞争上风向龙头歪斜。

中药行业容貌渐渐优化，否往泰来静待花开。

从计谋角度看，产业计谋落地，中药板块或迎容貌优化。从销售结尾看，本年上半年中药销售额大幅下滑主要受到疫情影响，三季度运行回暖。咱们判断若无疫情的影响，行业内生增速应该为正。从销耗升级角度看，住户销耗升级驱动行业保持增长。咱们以为投资契机将集中在部分OTC及大健康领域，伴跟着销耗升级及东谈主们健康贯通的觉悟，大健康中药领域照旧值得要点存眷。

迷水商城院外渠谈价值进一步突显，医疗做事经久是热土。

1）渠谈价值进一步突显，零卖板块成长性继续竣事。药店零卖端渠谈价值在集采扩面等计谋鼓吹下病笃性日益泄漏。疫情催化互联网+计谋密集出台，医保线上支付助力处方外流加速。

2）网售处方药审慎放开，龙头连锁O2O业务有望翻开院外空间。

3）医改计谋继续发酵，疫情催化下景气度继续上行。医疗销耗升级类似东谈主口老龄化拉动行业需求，医疗做事行业赛谈景气度高，成长属性强。医保支付结构优化，医疗做事行业有望深度受益。民营专科领域高贵发展，有望受益于公立病院薪酬绩效校正治安。

风险身分：

药械招标降价风险、新药临床端庄失败，个股功绩不达预期的风险。

迷水商城迷水商城投资策略。

刻薄存眷：

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1）研发管线丰富的龙头药企恒瑞医药、复星医药、中国生物制药等；

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2）径直收益翻新审评和入口替代的国产中高端医疗器械龙头迈瑞医疗、乐普医疗、大博医疗、安图生物、三诺生物等；

3）“卖水者”逻辑下的药明康德、山东药玻、凯莱英和九洲药业等；

4）医疗做事及营业药店领域的爱尔眼科、上海医药、老庶民、益丰药房、大参林和一心堂等；

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5）精确医疗大发展下的金域医学、艾德生物、华大基因等；

6）疫苗产业链下的康泰生物、智飞生物、沃森生物、华兰生物等；

7）销耗升级趋势下的大健康销耗龙头企业片仔癀、云南白药等。

本文作家：中信证券磋商，开首：中信证券磋商，原文标题：《医疗健康｜医疗投资迎来长跑期，存眷医保控费下的新机遇：2021年投资策略》

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